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日博官网365·宇华教育:19财年业绩展示卓越执行力

2020-01-11 18:10:44来源:admin

日博官网365·宇华教育:19财年业绩展示卓越执行力

日博官网365,银河国际12月2日发布对宇华教育的研报,摘要如下:

预计大学的利润贡献将会增加

19财年,大学的收入同比增长75.3%至10.64亿人民币,占总收入的70%,反映宇华教育的重点由k-12迅速转变为以高等教育为主。公司于2019年7月收购了山东英才学院,这将在20财年为公司产生更大贡献。山东英才学院是山东省一流的私立大学,拥有3万多名学生。我们预计该学院将在20财年占学生总入学人数(约13万)的24%。在20财年,该学院的全年贡献将成为宇华教育收入增长的重要催化剂,我们估计公司20财年收入将同比增长35%至23.12亿人民币。同时我们预计,在公司开始分配管理人员去精简运营并降低管理费用后,山东英才学院的盈利能力将逐步提高。公司旗下成熟的大学中,个别的净利率达到约60%,远远高于山东英才学院近期的净利率(介乎20%-30%的低端值)。未来并购仍将专注于高等教育市场尽管无法透露具体细节,但管理层重申仍在就20财年寻找进一步并购目标。潜在标的将继续是优质的高等教育机构。基于公司的往绩记录和管理团队卓越的执行力,公司相信其与其他竞标者相比具有优势。如果在20财年再收购一所大学,那么大学的收入贡献或会增至约95%。同时,公司将维持其高中业务的规模,但将不会对此投放任何资本支出,除非需要进行校园维修。基于估值和盈利增长潜力的考虑维持增持评级在19财年业绩公布后,我们对公司20/21财年每股盈利预测作出1.7%/-1.6%调整。我们对公司的中长期前景保持乐观。我们现时预计,经调整净利润将在19-22财年实现14.3%复合年增长率。如果未来公司再作出多一项收购,那么将有更多增长空间。与同业相比,宇华教育的债务水平仍然较低,这使公司可较灵活作出并购。维持「增持」评级。由于对公司长远增长前景更为乐观,我们将贴现现金流目标价上调至5.5港元,基于17.1倍的20财年市盈率。主要风险方面,将来自不利的行业政策,以及并购进度慢于预期。

来源: 同花顺金融研究中心

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